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      作为格力电器(000651.SZ)、美的集团(000333.SZ)的供应商,山西华翔集团股份有限公司(以下简称山西华翔)近期披露了更新后的招股书,公司拟公开发行不超过5320万股,不低于发行后总股本的10%,拟在上交所上市。

      山西华翔成立于2008年,主要从事各类定制化金属零部件的研发、生产和销售业务。报告期内,公司逾五成业绩依赖前五大客户,且格力电器、美的集团常年为其第一、第二大客户,大客户依赖问题较为突出。

      与此同时,山西华翔应收账款逐年增长,若下游客户不能及时回款,公司经营业绩或将遭遇不利影响。

      过半营收依赖大客户

      铸造行业是制造业的重要基础产业,据中国铸造协会统计数据显示,2008-2018年,我国铸件产量由3350万吨增至4935万吨。

      在此背景下,山西华翔的业绩也稳中有升。2016-2018年,公司分别实现营业收入13.08亿元、16.86亿元、19.96亿元,分别实现净利润8756.92万元、1.18亿元、1.4亿元;2019年6月,其营业收入和净利润分别为10.33亿元、7178.12万元。

      值得一提的是,山西华翔大客户依赖问题不容忽视。

      铸造行业产业链较长且涉及上下游行业较多,产品应用领域广泛,公司主要从事黑色金属铸造中铸铁件的生产和销售,产品主要应用于白色家电、工程机械、汽车制造三大行业。

      报告期内,公司前五名客户包括格力电器、美的集刷流水套利三个平台对打团、丰田集团、上汽制动等,合计销售收入分别为8.54亿元、10.16亿元、10.65亿元、5.53亿元,占当期营业收入比重分别为65.25%、60.26%、53.39%、53.53%。

      不难看出,前五大客户撑起了山西华翔业绩的半壁江山。未来,若主要客户因经营状况减少或停止与公司的合作,山西华翔又该如何应对上述业务冲击呢?

      此外,山西华翔与美的集团关系匪浅。

      公司控股股东为华翔实业,持有公司2.71亿股,持股比例为72.92%。王春翔及其子王渊、其女王晶分别持有华翔实业40%、30%、30%股权,三者同为公司实控人。

      招股书显示,王渊出生于1985年,曾用名王铮,此前曾任广东威灵市场部经理、美的集团机电事业部营运与战略发展部经理,而广东威灵为美的集团下属孙公司。

      同时,公司股东、副总经理张宇飞还曾担任美的集团采购中心投资主管、美的集团机电产业集团战略与投资管理高级经理。

      除了实控人及高管曾任职于美的集团外,此前,美的集团还是公司股东。

      2017年,公司由华翔有限整理变更成立,而华翔有限则由华翔实业和广东威灵于2008年共同出资设立。刷流水套利三个平台对打2016年10月,广东威灵将其持有的华翔有限49.04%股权全部转让给华翔实业,广东威灵不再是公司持股5%以上股东,公司与美的集团发生的关联交易也不再作为关联交易列示。

      2016年,山西华翔与美的集团之间的关联销售金额为2.21亿元,占当期营业收入的16.93%。

      应收账款高企

      山西华翔业绩增长的同时,其应收账款也逐年增加。

      2016-2019年6月,公司应收账款账面价值分别为2.99亿元、3.98亿元、4.49亿元、4.63亿元,占当期总资产的比重分别为17.52%、22.13%、20.88%、19.85%。对此,山西华翔表示,由于公司主要下游客户为赊销采购,致使公司应收账款金额较大、占总资产比例较高。

      同期,公司应收账款前五名客户应收账款账面余额合计分别为2.16亿元、2.62亿元、2.66亿元、2.9亿元,占当期应收账款账面余额的比例分别为68.38%、62.48%、55.52%、58.86%。其中格力电器、美的集团为公司应收账款前两名大客户。

      此前,证监会曾在反馈意见中要求山西华翔说明,是否存在放宽信用政策增加销售的情形,对美的集团放宽信用期的原因及合理性等相关事项。

      2017年10月,公司对美的集团的信用政策由月结30天变更为月结60天,同期,公司对美芝的信用政策也由月结30天变更为月结60天。由此可见,山西华翔客户较为集中的弊端正在逐渐显现,对下游客户的议价能力较弱。

      2016-2019年6月,山西华翔逾期应收账款金额分别为1242.54万元、809.16万元、2473.55万元、2496.16万元,其中前五名逾期客户的应收账款占逾期应收账款的比例分别为78.56%、78.68%、85.12%、76.89%。

      山西华翔称,2018年、2019年1-6月公司刷流水套利三个平台对打应收账款逾期金额较高主要是受波兰卡尔玛案件影响。

      2018年,公司海外营销部门员工邮箱遭到黑客攻击,黑客操纵该员工邮箱从卡尔玛处骗取货款共154.63万美元,以至卡尔玛暂缓向公司支付应收账款。2018-2019年6月,公司对卡尔玛的应收账款账面余额分别为1061.24万元、1063.02万元。

      值得一提的是,公司逾期客户不仅包括塞迪维尔、波兰卡尔玛、美国JDH等,还包括格力电器、丰田等公司大客户。

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